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云博国际后端施工的投资力度会回暖

  原标题:【中泰一周微视】钢铁/银行/建材/煤炭/电力/地产/化工/医药/食品饮料/农业/传媒/通信/汽车

  【银行】戴志锋、贾靖(研究助理):政府工作报告:预计银行2019年基本面平稳-20190310

  【建材】张琰、孙颖(研究助理):下游需求稳步恢复,市场情绪与资金面现扰动-20190309

  【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):煤矿有望逐步复产,动力煤价格预计稳中回落-20190310

  【电力】李俊松、张绪成:降税利好&电价无虞&煤价承压,火电布局正当时-20190310

  【地产】倪一琛、李垚(研究助理):一线城市下调涉房交易税,房地产税立法进度符合预期-20190310

  【医药】江琦、赵磊:多种融资方式激活创新企业活力,期待突破的力量-20190310

  【食品饮料】范劲松、 龚小乐:一季报前瞻及增值税减税影响分析-20190310

  【农业】陈奇、潘振亚:猪价快速上涨所带来的生猪养殖股内在短逻辑变化-20190310

  【传媒】康雅雯、熊亚威:关注影视及营销板块机会,看好市场未来趋势-20190310

  【通信】吴友文、易景明:消费物联热点频现,边缘计算将强力支撑-20190310

  【汽车】黄旭良、戴仕远:2月乘用车销量下滑,新能源保持高增速-20190310

  投资策略:本周上证综合指数下跌0.81%,钢铁板块下跌0.89%。近期与版块股价的剧烈波动相比,钢价波动显得波澜不惊。三月正值节后需求恢复之际,下游采购逐步爬坡,并未出现异常之处。去年需求格局并未如市场预期衰退,今年也显得四平八稳,从微观调研的情况来看,目前地产投资仍具有韧性,同时基建投资出现积极信号,较2018年回升,另一方面板材下游需求出现改善迹象,如机械、家电等企业订单回升,支撑了板材价格的坚挺。库存数据近期出现见顶迹象,在产量同比高增的情况下,库存顶部低于去年农历同期,侧面佐证了需求仍高于市场预期。我们延续年度策略《进退之间》观点,对全年需求并不悲观,钢铁供给端随着环保等限制政策放开,供给端会对钢铁盈利中枢造成不利影响。但由于产能扩张力度并未如之前周期猛烈,更多为现有产能的充分释放,因此我们预计今年行业盈利中枢下降可控,配合目前利率水平处于偏低水平,有利于行业估值端的修复,可以关注的优质标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等。

  戴志锋、贾靖(研究助理):政府工作报告:预计银行2019年基本面平稳-20190310

  宏观层面稳增长,助力银行外部信用风险平稳释放。2019年政府工作报告各项工作重心发生转变:从2018年“深入推进供给侧结构性改革”到“确保经济增速在合理区间”。宏观政策基调从关注防风险到更加重视稳增长。2019年将通过减税降费、提高铁路/公路/水利等领域投资目标、提高地方政府专项债额度、就业优先等多项稳增长措施,实现“稳预期、稳增长、调结构”和经济6-6.5%的目标增长率。与以往稳增长周期不同的是,本次赤字率并未明显提高,有助于提高经济活力。同时,通过低息地方债置换缓解银行资产端信用风险、通过解决融资平台偿债问题降低银行对地方政府融资防范债务风险,银行经营的整体外部风险有望稳步降低。

  信贷规模预计19年会相对稳定,息差取决于未来真实需求。政府工作报告对于金融工作的重心仍是完善货币信贷投放机制,引导资金流向实体经济。一方面,通过定向降准和资本补充等方式提升商业银行信贷投放能力;另一方面,完善激励机制和考核办法,提升商业银行投放意愿。从贷款投向上看,民企和小微贷款仍是2019年鼓励银行信贷投放的重点方向,从量和价两个角度提出要求。具体而言,要求国有大行小微贷款增长30%以上,同时继续推进利率市场化改革降低融资成本,要求中小微企业综合融资成本必须有明显降低。

  风险提示:国内经济下滑超出预期;政策变动超出预期;中美双方合作推进进展不及预期。

  张琰、孙颖(研究助理):下游需求稳步恢复,市场情绪与资金面现扰动-20190309

  3月第一周的开工情况稳步好转,北方需求有所分化,重点工程开工相对明显,但是受环保影响和气温较低的区域需求仍然尚未恢复;南方地区下游水泥需求普遍恢复至6-8成,但是仍然处于阴雨中导致需求释放不稳定,库存有所走高,本周水泥价格继续环比小幅回落;从出货量释放节奏看,需求刚性并未与去年同期相比有明显的减弱,我们认为天气晴好后需求会相对集中的释放。(另外市场较为关心的管桩数据走弱一事,我们认为由于当前管桩企业供应能力的增强,其前瞻作用并不如历史上强,更多的是说明当前区域需求相对释放较慢,并不能完全代表区域内需求总量的明显恶化)。三月整体来看会是开工的旺季,区域开工带动的集中需求释放将带来部分产品价格的上行。而本周五受地产税预期及资金面影响,周期板块普遍大跌,我们认为在回调后部分建材龙头企业将有望迎来更好的配置机会。

  我们认为2019年建材行业的短期需求端机会来自于在产能扩张周期并未开启的背景下,地产需求的结构性时滞和基建扩张信用。经济的韧性和“逆周期”调节有望需求平缓下行斜率,阶段性的预期回暖会带来股价的修复。从供给侧约束来看,虽然去年四季度行政化限产部分区域有所松动(产业链条利润平衡的压力),但是整体周期行业存量博弈乃至减量博弈的大格局没有被打破。因而自身产能约束较强的行业仍然会在2019年延续高盈利的状态。

  从结构上看,地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。2015年以来潜在库存见顶,行业进入去库存周期,因而本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极长的传导时滞(甚至项目停工的情况)在历史上的几轮地产周期中是没有的;而近两年天量期房(2017占销售总面积76% 2018占销售总面积84% 远远偏离历史平均水平)销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入为出”的思路,后端施工的投资力度会回暖,竣工有望出现回补进入被动的“稳库存”,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端的支撑,龙头具备短期修复空间。1、地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定的安全边际)。2、与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上随着地产销售的均值回归,中期存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较好匹配的时点,短期房屋交付- 装修高峰有望拉动相关需求,建议关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等。

  地产需求近年有所透支,在销售整体走弱且出现区域分化的背景下,基建是疏通信用的重要抓手,也是经济增长的稳定器,相关受益品种具备机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是密切需要关注的核心。供给结构较好的区域建设相关标的天山股份、冀东水泥、祁连山等存在机会。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体现,关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。

  我们认为虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立,“逆周期调节”本来就是新常态下的新表述,但是长期来看,传统建材的龙头企业仍然是具备较强配置价值的:1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而竞争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;而随着行业趋势逐渐明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的机会也会变少。2、供给减量博弈的大背景下,行业ROE的波动率会比行业扩张周期要小;龙头竞争力普遍提升,行业成本曲线普遍异化,长期看,龙头企业是具备极高的安全垫和未来合理的收益率预期的。我们仍然建议从资产价值和安全边际出发,从合理的预期收益率出发,配置龙头水泥企业。关注价值属性持续增强的绝对水泥龙头海螺水泥,供需两端韧性或超市场预期,高股息率具备较强吸引力;以及近年不断增强自身竞争力的央企中国建材。

  成长板块中,玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)等的整体长逻辑仍然是比较通顺的,短期的产能新增冲击或需求预期的回落不会改变行业的成长属性,仍建议寻找安全边际积极配置。对于具备极强成本优势、积极进行海外产能布局的中国巨石而言,具备中长期投资价值。中材科技除了玻纤业务之外,风电业务边际转好(18年风电装机平稳增长,19年装机或超预期;赔偿事宜靴子落地,打消市场对明年订单的疑虑),且PB较低,安全边际相对较高。

  石英玻璃(菲利华)19年主要看点在军工和半导体业务。下游武器列装或在19年带来较大订单量;半导体行业虽短期未见向上拐点,但公司的渗透率提高和品类扩张将在一定程度上对冲行业增速下滑带来的影响。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期

  李俊松、王瀚(研究助理):煤矿有望逐步复产,动力煤价格预计稳中回落-20190310

  核心观点:上周,煤炭板块上升5.8%,沪深300指数上升3.9%,煤炭板块表现强于大盘。动力煤:供给方面,未来预计随着两会结束,各地煤矿有望逐步复产带动供给恢复。需求方面,本周六大电厂库存总量为1648.16万吨,较上周下降72.6万吨,但仍在偏高位置,且日耗(65.02万吨)环比下降5.22万吨/天,需求呈现一定程度下降趋势。综合来看,在短期沿海地区需求呈现下降趋势、产地供应有望逐步恢复的格局下,预计动力煤价格将稳中回落。焦煤:本周国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存813.60万吨,周环比下降2.65万吨,下游焦企库存持续下降,补库需求依然较为强烈,炼焦煤价格未来有望继续小幅探涨。焦炭:环保限产力度趋紧导致焦炭行业供需双弱。考虑到 “金三银四”旺季影响,工地开工有望逐步增加带动钢材需求小幅上升,短期焦炭价格存在支撑,后期需继续关注下游钢厂需求以及钢材价格走势。投资策略上,煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制,陕西省1-2月产量同比减少2570.44万吨、下降32.34%也印证了这一点。进口煤更多是作为国家调控的手段,19年预计将稳中有降,行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点,全社会融资水平相比2018年有望好转。2019年加大基建投资的方向是比较明确的,政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化等。

  李俊松、张绪成:降税利好&电价无虞&煤价承压,火电布局正当时-20190310

  煤价现状,本周秦港平仓价在产地价格的推动下出现反弹,报价已达638元/吨,主要原因是陕西和内蒙分别在1月和2月相继发生重大安全生产事故及重大人员伤亡,导致政府层面对矿企的安监提升到很高很严的程度,以致春节后的复产节奏被推迟。此外现在正临“两会”时间窗口,矿企安全生产意识强,供给释放受到较大影响。煤价判断,我们判断在“两会”时间内,矿企的复产和负荷率仍受到一定程度的影响,供给可能不如预期有很大增量,尤其是晋陕蒙地区。但我们认为安监导致的供给偏紧现象只是短时的,从国内对煤炭行业的大趋势来看,仍旧是尽可能的加大国内的供给产出并逐步削减进口煤的份额,所以在3月中旬“两会”结束之后,各地矿企的复产数量以及开工率都会提升,供给偏紧的局面也会缓解,此外3月中旬之后北方供暖季结束,煤炭需求进入传统淡季,当前供需偏紧的局面也会进一步改善;再考虑到当前六大电厂以及长江口库存仍处于较高水平,我们综合判断港口现货价格仍会趋势性平稳回落。电力政策方面,“两会”提出增值税调整,火电上网电价增值税从16%降至13%,此外提出“深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,一般工商业平均电价再降低10%”,我们判断“两会”降增值税3个点对火电公司业绩提升明显,将10%电价将更多来自电网增值税让利、电价附加收费以及市场化电价等方面来实现,燃煤标杆电价下调概率很小。投资策略:我们推荐火电股主要基于长期逻辑,即随着煤炭价格的回落火电股的盈利能力会逐步改善,未来火电与煤炭两行业利润会逐步得到合理分配,火电和煤炭两行业的估值体系未来会重构,均会趋同于真正的公用事业股,在现金流充沛以及高比例分红的预期下,PB估值将会明显提升。重点推荐火电行业龙头【华电国际】、【华能国际】,受益外送电的【内蒙华电】,受益于蒙华铁路【长源电力】【湖北能源】。

  倪一琛、李垚(研究助理):一线城市下调涉房交易税,房地产税立法进度符合预期-20190310

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积400.29万方,环比增速-4.69%,同比增速3.21%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为-4.26%,11.47%,-23.67%;同比增速分别为44.74%,42.08%,-35.69%。

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积102.58万方,环比增速9.43%,同比增速8.80%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为6.46%,11.69%,6.52%;同比增速分别为29.36%,17.05%,-44.54%。

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计5375.22万方,环比增速-0.32%,去化周期39.08周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为0.10%,-0.73%,-1.01%。一线个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(2月25日至3月03日)重点城市共开盘31个项目,合计推出房源5917套,其中一线%;开盘项目平均去化率达到57%,其中二线%。

  按去年公布的《十三届全国人大常委会立法规划》,房地产税法拟在本届人大常委会任期(2018.3-2023.3)内提请审议。上周会议多次提及房地产税并引起较多关注,但依据此前立法规划,房地产税的立法推进并没有超预期。

  2) 从市场角度看,房地产税作为一种附加成本对房价的确有影响,但只是诸多因素之一。

  从国外经验看,房地产税在美国作为受益税,地方政府征收并直接用于当地教育及基建,更高的房产价值及税率,可为区内居民打造更好的教育与社区环境,这种正反馈不仅没有打压房产价值,反而让该地区的房价得到有力的支撑。

  房地产税这种能直接作用于居民最主要资产的税种,可能带来的市场影响极大,因此在制度建设及执行层面,很可能会以非常平稳缓慢的节奏,慎之又慎的推进。

  地方政策层面,北京、上海、广州、深圳等地下调住房交易税费。我们认为房地产领域出现减税是受整个社会系统减税的影响,并且减税税种并非大额税种,对交易成本影响不大,但对刺激房屋交易有一定积极作用。资金方面,行业融资端持续改善,19年新发信用债利率普遍低于18年发债利率水平。总体而言,政策与资金面均呈边际改善态势,而基本面依然处于探底阶段,为此推荐安全边际较高的行业龙头:万科、保利地产;同时推荐受益于流动性持续改善质地优良、弹性或更高的一线房企:新城控股、华夏幸福等。

  2、建议布局农化优质龙头:新洋丰、扬农化工、利尔化学等。当前农产品价格弱复苏,且预期将持续趋于复苏态势,农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥、农药等产品需求稳健。此外,供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例,由于我国磷肥行业长期产能过剩,受益供给侧改革,行业不但没有新增产能,反而正处于去产能周期。2015年至2017年,磷酸一铵产能增速分别为8.1%、18.4%、-8.4%,2017年产能增速录得首次下降,产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好,磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨,行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨,有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注:华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。

  江琦、赵磊:多种融资方式激活创新企业活力,期待突破的力量-20190310

  2019年3月初上交所发布《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》等科创板细则,明确“生物医药”为优先推荐的领域,着重提出“预计市值不低于人民币40亿元,医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验”,医药生物具体领域包括“生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等”。医药行业研发是第一驱动力,产品研发周期长、投入大的问题随着审评审批加快、科创板及港股未盈利公司上市有望陆续缓解,医药创新企业上市路径进一步丰富。2019年医药行业改革继续推进,医保支付结构“腾笼换鸟”,我们有望看到国产PD-1单抗、生物类似药的放量,行业春天到来。看好创新药企业如

  恒瑞医药、复星医药、君实生物、贝达药业等;创新药企业背后默默付出的CRO产业链也将持续受益,看好药明康德和昭衍新药等、关注泰格医药。建议重点关注猪瘟下的肝素行业。

  我们2月发布肝素行业深度报告,深度分析猪瘟对于肝素产业链的影响,认为肝素作为猪瘟后周期板块,有望重走养猪股行情。肝素唯一来源猪小肠,临床用于抗凝血,行业每年保持约10%增长,需求刚性且无法替代。目前中国肝素产量占全球60%以上,猪小肠利用率已达90%,考虑分散屠宰的猪小肠无法利用,当前利用率基本没有提升空间。2016年来随着下游库存见底,需求增长及环保出清小产能,肝素原料药已趋紧平衡,价格已呈温和上涨趋势。随着猪瘟蔓延,生猪产能已出现下滑,下半年生猪出栏或进一步下滑,对应肝素供给将同步下滑,预计年底全球肝素缺口或超30%。由于下游制剂中原料药成本占比较低,制剂毛利率较高,刚需背景下下游价格接受能力强。下半年随着生猪出栏下滑兑现,肝素原料药有望复制08-10年行情。重点推荐

  健友股份:大量粗品库存显著受益全产业链涨价,集中洗脱模式具备更强上游掌控力。建议关注相关肝素龙头企业海普瑞、东诚药业、常山药业和千红制药。展望未来三年,短期结构调整,长期回归医疗本源。研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:

  恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。一周市场动态:

  对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率19.6%,同期沪深300收益率21.5%,医药板块跑赢沪深300约-51.8%。本周医药生物行业上涨0.74%,沪深300下降2.46%,医药板块跑赢沪深300约3.2%,处于28个一级子行业第15位。化学制药、生物制品、中药子板块上涨,医疗器械、医药商业、医疗服务子板块下跌。生物制品子板块涨幅最大,为2.72%;医疗器械子板块跌幅最大,为1.37%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值22.93倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为14.77倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为55%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值51倍PE,高于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为103.42%。

  1)名酒增速稳健。五粮液目前库存偏低,我们预计一季度有望实现近20%的增长;茅台要看3月份的发货数据,一季度有望实现12-15%的增长;汾酒湖南反馈翻倍增长,总体我们预计一季度有望实现30%的增长;古井/口子窖/洋河/今世缘预计一季度收入有望实现20%/15%/12%/30%的增长。2)消费升级以及品牌集中之下,行业分化成长。行业龙头贵州茅台是行业的风向标,18年茅台酒产量4.97万吨,对应2021-2022年茅台酒供应量近4万吨。考虑到价格的要素,2018-2021年业绩有望实现12%以上的复合增速,目前理财产品的收益率4%左右(25倍估值),考虑茅台公司的分红以及业绩增长的确定性,预计依旧有空间。3)春糖以及一季报催化在即。春糖交流是信息集聚地及重要观察窗口,如果春糖反馈积极,短期盈利波动担忧将进一步化解,板块估值有望进一步回升。根据我们调研的近20家白酒经销商,大多反馈比预期的要好,甚至有3成以上的名优酒经销商反馈比去年要好,一季报白酒总体好于预期。 考虑到白酒的确定性以及龙头企业仍有提升空间,且当前大多公司估值仍在16-20倍,板块良性,依旧可以配置核心标的(茅五泸古汾口子、今世缘、顺鑫、洋河等)。白酒跟踪:茅台批价高位运行,五粮液将推珍藏版。

  普飞节前一批价1750以上,预计节前发货量不到6000吨,节后一批价持续上行,目前价格普遍在1800元以上,经销商反馈普飞开瓶率较高,考虑到厂家要加大执行,惜售的情况比以前要少。生肖酒春节以来价格稳中有降,目前猪茅价格在2600-2800元。五粮液一批价为810-820元,据微酒报道,3月将推出珍藏版五粮液,出厂价不低于859元,我们认为珍藏版五粮液与6月推出的升级版五粮液是对产品结构的进一步升级,有利于拉升品牌高度,为下半年提价奠定良好基础。

  1)从行业整体来看,食品饮料行业将受益于增值税减税红利,增值税税率下调3%将通过减轻企业税负,进而增厚上市公司利润。2)从子板块来看,减税对于低利润率的板块与企业所贡献的利润弹性更为显著,测算结果显示,啤酒板块、顺鑫、梅林的利润增厚幅度更大,理论上增值税税率下降3%将为华润/青啤/重啤/顺鑫/梅林提供39%/26%/15%/40%/47%的利润空间。3)总结来看,一方面啤酒、顺鑫享受利润弹性的同时,可能通过投放费用、让利经销商等方式将增厚的利润与经销商共享,整体而言仍将显著受益,另一方面茅台等行业龙头由于对下游具有强定价权,更有望充分享受增值税下调带来的红利。投资策略:

  总量来看,行业结构性机会依旧明显,即使经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒强势的品牌依旧有发挥空间,当下核心上市公司估值不贵,重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

  陈奇、潘振亚:猪价快速上涨所带来的生猪养殖股内在短逻辑变化-20190310

  虽然目前市场猪肉消费还未处于旺季,但是本周全国生猪价格却出现了大幅度的普涨,部分地区甚至突破到16-18元/千克,超市场预期,同时也带动本周生猪养殖股股价大幅上行。所以近日生猪价格的快速上涨,基本标志着本轮周期已正式迈入价格反转阶段,“周期反转确立”已是市场一致预期。

  生猪养殖股投资的是不确定性:传统的投资策略强调研究资产价格的确定性,就像传统物理学一样,知道一个物体的位置、力量、速度、以及时间之后,你就知道它下一个时间点会在什么地方,这是很明确的。但对于生猪养殖这种强周期股而言,我们一直在强调,其投资的是不确定性,股价在分歧中保持上涨,并领先于eps提前见顶。尤其是对生猪养殖股所存在的不确定性进行定价,我们研究的偏向更像是基于量子力学,它未来出现在哪个地方、什么时候出现、以及什么样的状态是不确定的,但符合一定的风险概率收益分布,我们重点研究它的分布状况,这是不确定性定价的基础。所以生猪养殖股投资,一定是要在不确定性的定价中寻求投资机会,当有确定性的趋势或者一致预期达成时,那么可能那个时候生猪养殖股的投资机会就结束了。

  “价格上涨,产能收缩”是本轮周期生猪养殖股投资的核心要义:虽然当前生猪价格快速上涨,但是非洲猪瘟依旧犹如一把悬在养殖主体头上的达摩克利斯之剑,使得整个生猪养殖行业在周期反转阶段出现了一种非典型的现状:“价格上涨,产能收缩”,打破了以往传统猪价分析框架的蛛网模型。往轮周期反转阶段,生猪价格的上涨势必伴随着养殖主体的大量补栏,从而导致猪价在达到景气高点后又快速下行;而本轮周期,由于非洲猪瘟的存在,生猪价格的上涨伴随着行业能繁母猪产能的持续去化,这就或将导致本轮周期反转猪价高点与持续时间超预期。

  当前生猪养殖股的大涨,不仅仅反映的是近日生猪价格上涨超预期,更多代表的是生猪养殖股投资内在短逻辑的变化:“周期反转确立”已是市场一致预期,但是由于生猪价格在消费淡季出现了超预期的快速上涨,且在价格上行的同时伴随着非洲猪瘟持续去产能,生猪养殖股投资的内在短逻辑正逐步由“周期反转确立”向“周期反转高度超往轮”与“周期景气高点持续时间超往轮”转向,进一步为各大上市猪企打开市值空间。所以本质上来说,只要猪价在3-5月淡季出现了超预期的上涨,就可能会带来市场内在短逻辑的转向(周期反转高度超往轮,景气高点持续时间超往轮),所以当前依旧是投资生猪养殖股的最佳窗口期。

  康雅雯、熊亚威:关注影视及营销板块机会,看好市场未来趋势-20190310

  本周市场在前四个交易日继续延续良好的势头,上证、中小板等指数纷纷在周四创出今年以来的新高,但周五各大指数均出现较大幅度回调,其中创业板下跌3.27%,中小板下跌3.26%,上证综指下跌4.4%。我们认为周五的回调是受看空报告、房产税等事件影响,在上升趋势中出现的正常回调,市场仍有望延续升势。关注传媒行业优质个股的轮动及补涨机会。

  本周广电总局本次版号审核通过共计95款游戏,其中移动游戏91款,PC游戏3款,网页游戏1款,其中重点游戏包括腾讯(寻仙2端游)、网易(妙笔千山、堡垒前线)、吉比特(下一把剑、多线程)等。此外,完美世界旗下的次世代MMO大作《完美世界》本周上线,从首日表现来看,完美世界IP+腾讯推广非常吸量,免费榜排第一,畅销榜第二,截至3月9日,免费榜第二,畅销榜超越王者荣耀升至第一,表现超预期!因上线时间上正处于国内新品大作游戏的空窗期,后期流水预期较高。关注游戏板块及公司受新游戏催化。

  5G首次构建了面向人物和物物互联的网络,是有别于3/4G需求的全新信息基础设施。在移动互联时代,人人通信构成主体需求,需求结构和场景围绕日常生活展开,在整体上具有一致性。进入5G,需求场景开始进入分化和深入阶段,尤其物联需求的最大特点就在于强场景关联。在高可靠性低时延场景中,工业互联和车联等方案的延迟要求被压缩到毫秒级;在超宽带场景中,对目标内容的命中率要求进一步强化,并做到本地处理本地转发。需求方式的根本变化开始促使运营商和ICP厂商积极布局边缘计算MEC,将网络、计算、存储和应用等核心功能部署在网络中靠近终端的边缘,与云中心形成互补。未来物联数量的形态爆发,集中的云处理在响应多样性和实效性上将越来越难以适应,根据IDC,已经有50%的物联网络面临带宽限制、且40%的数据适宜在边缘被存储和处理。我们预计,5G中可见异构的边缘云渗透率空前提升,为多变的物联场景提供坚实保障。

  物联网当前还处在物联终端连接数上量阶段,网络和平台取得规模效应,首先应该是物联终端数目的扩张和渗透。由于物联网行业应用高度碎片化,各场景定制性很强,在物联终端的形态和规格上不容易作到统一和短期上量。因此B端物联网整体发展相较于互联网缺乏自发性,需要行业领军者或需求方在前期大量投入和拉动,目前形成有效商业闭环的B端物联场景还相当有限,处于探索阶段。我们认为,5G物联应用的爆发,首先将体现在消费物联,也就是C端物联方向。一方面运营商流量资费还在快速降低,不限流量套餐、家庭捆绑的多卡流量共享,将促进家庭场景下智能家居的互联通和增量需求的发掘;另一方面巨头在加大终端芯片的创新布局,如2019的MWC上,高通推出5G PC平台;广和通联合Intel发布首款5G通信模组,消费终端与5G结合还在深化,看好PC/pad等智能终端、POS/自动贩卖机中的电子支付、物流资产追踪和医疗等C端物联应用的发展。

  3月7日,小米宣布成立 AIoT 战略委员会,促进相关业务和技术部门协同,加快“手机+AIoT”双引擎战略推进。雷军在小米年会宣布未来5年内,在AIoT领域投入累计超过100亿元,全力投入万物互联。工信部、广电总局、央广总台印发《超高清视频产业发展行动计划》,将按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用,同时加强4K/8K显示面板创新,发展高精密光学镜头等关键配套器件。预计到2022年,国内超高清视频产业总体规模超过4万亿元,4K产业生态基本完善,8K关键技术和产业化取得突破,形成龙头企业梯队。在2018云栖大会上,阿里巴巴也宣布了将全面进军物联网领域的计划,定位为物联网基础设施搭建者,计划在未来5年内连接100亿台设备。并且为应对物联网新挑战,阿里云将战略投入边缘计算新领域。产业巨头和政策上的合力,将加速富场景与海量用户带来的硬件销售和价值变现。

  建议重点关注小基站:京信通信、佰才邦、剑桥科技、中嘉博创;物联网模组与终端:广和通、高新兴、移为通信、日海通讯、东软载波;智能控制器:拓邦股份、和而泰;边缘计算供应商商:网宿科技、浪潮信息。5G投资周期向上:烽火通信、中兴通讯和中国铁塔;高速光模块:光迅科技、中际旭创、新易盛和天孚通信;天线和射频:通宇通讯、摩比发展、东山精密、北斗星通,终端器件:信维通信和麦杰科技。

  我国汽车市场进入普及后期、行业增速中枢下降,同时叠加宏观经济下行的影响,汽车销售短期内仍将承压。在2019年稳定总需求,刺激消费的大背景下,汽车销售对稳经济的重要性提高,下半年受益于信贷回升及销售刺激,汽车销售有望边际改善。(2)行业整合进入实质阶段,推荐一线自主+合资。关税下降和放开股比的背景下,汽车市场竞争加剧,同时由于环保和新能源政策的压力,预计2019年行业整合进入实质阶段,合资品牌德日系继续强势,看好经济下行周期中日系车销售。推荐一线自主+德日系合资,关注上汽集团、广汽集团。(3)环保:国六将近、后处理升级。国六阶段排放达标需要多项技术协同标定,后处理产品升级是本轮排放升级的重点。建议关注威孚高科、银轮股份等布局早、产品储备完善的公司。(4)贸易摩擦缓解,利好进口车贸易商、零部件出口企业。我国对美汽车贸易出以出口零部件、进口整车为主,贸易摩擦缓解,美国出口占比较高的汽车零部件企业以及进口车贸易商将受益,建议关注国机汽车、旭升股份、中鼎股份等。(5)零部件:行业承压、精选个股。下游汽车销量增速放缓,零部件承压,ROE大概率向下。当前零部件估值仍处于下行周期,2019年压力仍然较大,在此背景下,建议关注精锻科技、福耀玻璃、新泉股份等业绩确定性较高的企业。

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